《表2 描述性统计结果：业绩承诺增长率、并购溢价与股价崩盘风险》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《业绩承诺增长率、并购溢价与股价崩盘风险》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

说明:假设二的观测值小于假设一，主要是由于尚未取得2017年实施定增并购的上市公司在2018年的股价崩盘风险。

表2报告了样本的描述性统计结果。并购溢价premium的平均值为7倍，最高达到48倍，可见在有对赌协议的定增并购中，并购溢价较高；与高并购溢价相吻合，样本的承诺增长率commit普遍较高，平均值就已达到26%，最高达到170%，但也不乏部分比较“保守”的公司，承诺业绩的增长率为负；定增并购后第一年股价崩盘风险f1＿ncskew、f1＿duvol的平均值大于定增并购当年，意味着尽管签订了对赌协议，但上市公司的收购风险仍然是增加了；现金支付比例macash的平均值为23%，说明定增并购中更倾向于使用股权支付，这与2012年以前90%并购交易采用现金支付（葛伟杰等，2014）[8]的情况形成鲜明对比，但更符合定增并购本身的“内涵”，假如交易双方倾向于使用现金结算，也许通过银行借款等方式自筹现金进行交易比发行股份走一系列流程更为方便、直接；股价高估overp的平均值为0.26，说明定增并购实施前，上市公司总体上处于股价高估的状态，这符合市场时机理论下上市公司在股价高估时期对股权融资的偏好；股权收购比例buy的平均值为0.9，说明大多数定增并购都取得了标的公司的控制权；大股东认购定增的比例major平均为11%，说明大股东参与定增的热情不太高；profit的平均值为13.7%，roa的平均值为6.3%，说明标的公司的盈利能力整体上优于样本中的上市公司，即多数上市公司通过定增并购注入了更优质的资产。