《表5 管理者过度自信与企业扩张的分组检验结果》

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《管理者过度自信对企业扩张影响的统计检验》

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如表5所示，在全样本中，与相关性分析的结论相一致，管理者过度自信与总投资额的系数为0.094，在10%的水平下显著，说明两者之间具有正相关关系，假设1成立。然后进行分组检验，对比非过度自信组的结果可以发现，是否发生并购与总投资的系数为正，并购金额大于内部投资额的系数与总投资额系数为正，都具有显著性，说明并购活动能够促进企业总投资规模的增大。另外，两组的系数对比发现，0.137大于0.077，0.213大于0.157，说明过度自信的管理者在面临内部还是外部投资机会时，更愿意通过外部并购的方式来加大总体投资规模。在控制变量中，自由现金流在全样本和过度自信组中与总投资额显著正相关，而在非过度自信组中这一系数不显著，说明在现金流充足的企业中，理性管理者的投资决策并不会受到企业当前资金状况的影响，而过度自信和盲目乐观的管理者会受到现金流状况的影响。