《表5 管理者过度自信对财务柔性与企业价值关系的调节作用》

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《管理者过度自信、财务柔性与企业价值》

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进一步检验管理者过度自信对财务柔性与企业价值关系是否存在调节效应，结果见表5列（1）和列（2）。从表中看到，单独的财务柔性变量系数分别在10%和5%概率下显著为正，说明在加入财务柔性与管理者过度自信的乘积交叉项后，财务柔性的显著性有所下降。交叉项系数则均不显著，说明管理者过度自信对财务柔性与企业价值的正相关关系不存在调节作用。控制变量系数符号、显著性则与表3一致。表5前两列的结果表明假设H3并不成立，对此，本文认为管理者过度自信在降低企业财务柔性的同时，对企业价值的影响也可能是负影响而非正影响，叶玲和王亚星[26]研究发现过度自信的管理者往往会导致过度投资，导致投资效率下降和企业绩效下滑。郑宝红等[27]、赵国宇[28]均分析得出管理者过度自信会降低企业的价值。因此，如果管理者过度自信同时对财务柔性、企业价值均有负效应，则可能对财务柔性与企业价值的正相关不产生显著影响。为此，进一步检验管理者过度自信对企业价值的影响，列（3）、（4）结果显示单独的FF变量显著大于0，而confidence显著小于0，说明管理者过度自信会降低企业价值，由此验证前面提出的假设确实不成立。