《表5 民营企业股权激励水平和公司相对业绩间回归分析结果（模型2)》

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《关于公司股权激励有效性与企业代际传承研究——基于中国民营上市公司的数据》

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由表4与表5显示，管理层持股比例对相对资产报酬率有正向的效果。由上述的检验结果可知：以相对资产报酬率（RELROA）作为衡量民营企业股权激励有效性指标时，自变量HODING的系数值为0.059，在1%水平上显著，说明以相对资产报酬率作为衡量民营企业股权激励有效性指标时，管理层持股比例与相对资产报酬率显著正相关。上市公司每增加1个单位管理层持股比例将促进相对资产报酬率提高0.059个单位，可认为管理层持股比例与企业绩效相关关系在统计上显著，激励效应明显，与国内外部分学者结论相一致，假设1得到了验证。其中资产负债率（DAR）与相对资产报酬率在1%水平上负相关，企业负债越高，相对资产报酬率越低，企业规模（SIZE）与相对资产报酬率（RELROA）在1%的水平上正相关，企业的规模越大，相对资产报酬率越高。而控股股东控股比例（CSER）对相对资产报酬率（RELROA）影响不显著。而企业独立董事比例（IDR）与相对资产报酬率（RELROA）在5%水平上正相关，这些大都符合本文对影响因素的预期分析。