《表1：不同流动性股票投资组合的平均跃迁概率》

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《货币市场流动性如何影响股票市场波动——兼论市场风险防控与资本市场开放》

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注：表中数据为行组合中公司下月进入列组合的平均频率。各行总和与1的差异源于部分公司因停牌等原因在下个月没有用于构造投资组合。

表2汇报了部分变量的基本统计量。流动性越高的组合，成交金额占总成交金额的比重也越高。其中，流动性最好的组合占总成交金额的比重最高达70%，说明在回归分析时控制市场总体成交水平是必要的。相关系数的统计分析显示，国内TED利差与流动性最高组合的成交金额占比呈正相关，而后随组合流动性下降，相关系数呈规律性下降特征。相对应地，美国TED利差的相关系数恰好表现出完全相反的走势。这一现象与假设2和假设3相吻合，一定程度上可以说明这两个假设是成立的。