《表1 0 ESG责任表现与机构投资者持股的组合平均收益率》

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《上市公司ESG责任表现与机构投资者持股偏好——来自中国A股上市公司的经验证据》

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进一步地，我们将公司ESG表现与机构投资者持股比例进行分组，通过组合分析的方法进行研究。具体分组方式如下：根据每个年度样本股票的ESG总得分水平将股票分成5组。对于每一个股票组合，再根据组合内每只股票的机构投资者持股比例的高低，将每一个组合进一步分成5组，进而得到25个股票组合。我们将机构投资者持股根据数值大小，按照升序进行排序后分成五组P1(20%分位数）、P2(20%-40%分位数）、P3(40%-60%分位数）、P4(60%-80%分位数）以及P5(80%-100%分位数）。其中，P1为机构投资者持股比例最低的公司，P5为机构投资者持股比例最高的公司，依此类推。由此计算t+1年每组的市值加权年收益率。其中，最高机构持股组合（P5）的平均年收益率与最低机构持股组合（P1）的平均年收益率之差定义为P5-P1。具体结果如表10所示。