《表4 ESG责任表现与机构投资者持股》

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《上市公司ESG责任表现与机构投资者持股偏好——来自中国A股上市公司的经验证据》

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注：每个自变量对应两行结果，第一行为回归系数估计值，第二行为经过公司层面聚类标准误调整后计算得到的t值；*，**，***分别表示在10%，5%，1%的显著性水平上显著；省略了常数项、年度和行业固定效应的报告，下同。

表4报告了ESG责任表现与机构投资者持股之间关系的基本回归结果。从中可以发现，第（1）、（2）列分别显示了机构投资者持股与公司ESG责任表现中的Score、Stakeholder之间呈正相关关系，且均在1%的水平上显著，但后两列的环境责任表现Environment和社会慈善捐赠责任表现Society的回归系数并不显著。具体而言，当Score每增加1%时，机构投资者持股比例平均增加0.294；同样的，当Stakeholder每增加1%时，机构投资者持股比例平均增加0.584。以上结果说明，我国上市公司的ESG责任总体表现、利益相关者责任表现与机构投资者持股之间存在显著的正相关关系，而环境和社会捐赠责任表现与机构投资者持股之间不存在显著相关性。从基本结果来看，A股上市公司的总体ESG责任表现越好，机构投资者对其持股比例越大，表明机构投资者在中国A股市场是具有ESG责任的持股偏好，这进一步验证了本文的研究假设1。