《表3 价值加权非流动性投资组合的流动性风险特征》

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《中国股市流动性风险测度及风险溢价渠道》

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注:β1p、β2p、β3p、β4p、E（cp）、trn（周转率）、Size（流通市值）、BM（账面市值比）分别为样本股票各变量每月数值144个月的等权加权平均值，再对每一组合中的12只股票相应等权加权平均值进行价值加权得到。

由表3可以得到:（1）样本股票投资组合的β1p均为正值，说明组合收益率与市场收益率呈正相关；（2）样本股票投资组合的β2p均为正值，说明中国A股股票的流动性与国外市场类似都存在系统共性，即组合流动性成本与市场流动性成本呈现出正相关的特性；（3）样本股票投资组合的β3p均为负值，说明组合收益率与市场流动性成本是负相关的，即市场流动性成本较高时，组合收益率会变低，与Amihud的研究结论是一致的；（4）样本股票投资组合的β4p均为负值，说明组合流动性成本与市场收益率反向变化，即在市场行情下降的情况下，组合流动性成本会升高。