《表2 各个变量的相关系数矩阵》

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《中国股市流动性风险测度及风险溢价渠道》

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通过各变量之间的相关性分析结果（表2）可以得到:（1）个股收益率与个股流动性成本（ci）的相关系数为12.7%，说明个股收益率与个股流动性成本正相关，股票的个股流动性成本越大，预期收益率越高，这与流动性溢价理论相吻合，也就是说，投资者在交易流动性差即流动性成本越高的股票时，预期需要承受更高的交易成本，所以需要更多的溢价作为补偿，预期收益率越高；（2）个股收益率与个股流动性成本对市场流动性成本的敏感度（β2i）正相关，因为当市场流动性较差即流动性成本较高时，个股流动性成本对市场流动性成本的敏感度越高的股票，其交易成本越高，对投资者不利，故投资者需要对持有这种市场共性强的股票获得额外的补偿，故其预期收益率越高；（3）个股收益率与个股收益率对市场流动性成本的敏感度（β3i）负相关，因为，当市场流动性成本降低时，个股收益率对市场流动性成本的敏感度较高的股票可以为投资者提供更高的收益，因此投资者为持有该类股票让出一部分收益，使得该类股票的期望收益率会相对较低；（4）个股收益率与个股流动性成本对市场收益率的敏感度（β4i）负相关，因为当市场整体回报率提高的时候，个股流动性成本对市场收益率的敏感度较高的股票，它们的交易成本降低，投资者倾向于持有此类股票，该类股票的预期收益率就会降低；（5）β1i、β2i、β3i、β4i之间并未表现出较高的相关性，不存在共线性问题，符合实证检验要求。