《表5 基金非流动性风险重大预警与基金净值暴跌风险》

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《风险溢价、非流动性风险预警与基金净值暴跌风险——基于开放式股票型基金的研究》

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由表5可知，基金当期非流动性风险重大预警次数越多，基金净值暴跌风险越大，这也从侧面证明了本文基金非流动性风险预警指标的有效性。即当股票型基金当年面临的非流动性风险重大预警次数越多，其非流动性风险暴露就越大，其净值暴跌风险也越大；非流动性风险暴露越大，基金在面临基民巨额赎回和市场异常波动时，其资产变现能力就越差，而投资者的囚徒困境以及卖方羊群行为将放大这种非流动性风险（许年行等，2013），最终导致基金资产在变现时遇到更大的非流动性风险，其资产净值大幅下挫，进而导致基金净值暴跌。以上证据表明本文对于基金非流动性风险的识别和预警指标合理且有效，当股票型基金非流动性风险暴露越大，即其面临的非流动性风险越大时，股票型基金净值暴跌风险较大；股票型基金当期非流动性风险重大预警次数越多，其净值暴跌风险越大。表5的控制变量结果显示:基金收益波动sigma对基金净值暴跌风险有显著正向影响，持仓集中度、资金净流入、基金经理平均任职年限、基金规模、基金所在公司股权集中度对基金当期净值暴跌风险有显著的负向影响，基金年龄越大、所在基金公司旗下各类基金总数越多（1）、基金公司由银行持股占比越高的基金净值暴跌风险较大。基金收益波动越大，其净值暴跌风险越大，基金规模越大，净头寸暴露越大，其净值暴跌风险也自然越大；基金资金净流入越大，基金经理越有经验（平均任职年限越大）则基金净值暴跌风险较小。