《表8“极端逆境”收益率与基金崩盘风险》

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《基金经理逆境投资能力与基金业绩》

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其中，基金崩盘风险Crashi，t使用上文中的NCS KEW和DUVOL来表示。回归结果见表8，可以看到，不论在FF三因子还是Carhart四因子模型下，E xe＿Active＿Down的系数都显著为负。这说明基金经理在极端逆境中的主动管理能力越强，基金未来的崩盘风险越小，假设4成立。