《表8 信息沟通视角：媒体背景独立董事与股价崩盘风险》

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《媒体背景独立董事与股价崩盘风险》

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注：括号内为t值；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

如上文所述，媒体背景独董的传媒资源和信息获取能力能有效改善公司内外部信息沟通的状况，从而抑制股价崩盘风险。那么，如果媒体背景独立董事抑制股价崩盘风险作用在内外部信息沟通较差的公司更明显，就说明媒体背景独立董事会通过改善公司内外部信息沟通来抑制股价崩盘风险。现有文献提出，分析师关注能有效扩展信息沟通渠道，从而抑制股价崩盘风险（肖土盛等，2017）。[2]因此，本文将样本按照信息披露质量和分析师关注进行分组。如果公司i在第t年的信息披露质量高于其所在年度、行业和省份的中位值，则定义该公司在第t年的信息披露质量高，反之，信息披露质量低。信息披露质量采用KV度量法，KV值越小表示信息披露质量越好；如果公司i在第t年的分析师关注高于其所在年度、行业和省份的中位值，则定义该公司在第t年的分析师关注高，反之，分析师关注低。分析师关注采用分析师团队跟踪数来衡量，数据源于国泰安数据库（CS-MAR）。如表8所示，在信息披露质量低组中，IMedia＿Di，t的系数在5%的水平下显著为负；在信息披露质量高组中，IMedia＿Di，t的系数不显著，说明媒体背景独董抑制股价崩盘风险的作用在信息披露质量低的公司更明显。在分析师关注低组中，IMedia＿Di，t的系数在1%或5%的水平下显著为负；在分析师关注高组中，IMedia＿Di，t的系数在10%的水平下不显著，说明媒体背景独董抑制股价崩盘风险的作用在分析师关注低的公司更为明显。综上，媒体背景独立董事能够在内外部信息沟通较差的公司抑制股价崩盘风险，从而间接证明了媒体背景独立董事通过提升公司内外部信息沟通来抑制股价崩盘风险的路径。