《表8 象征意义女性董事对股价崩盘风险的影响》

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《女性董事对股价崩盘风险的影响——基于性别歧视的角度》

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为了检验象征意义女性董事对公司股价崩盘风险的影响，我们将仅有一位女性董事的样本进一步分类。由于总样本中有31.26%的上市公司不存在女性董事，因此，根据表5估计模型预测出来的存在女性董事可能性低于30分位数以下但在实际中存在一位女性董事的样本中，该女性董事只具有象征意义，这些样本定义为token=1。因为理论上该公司不应该存在女性董事，但实际中却存在女性董事，很有可能上市公司出于迎合社会或投资者对高管性别平等的期望，只在董事会中留任一位女性董事起到象征意义，向社会或投资者展示公司董事会性别多元化的水平。表8第（1）列和第（2）列以女性董事人数小于或等于1为估计样本，除token=1以外的其他样本，token=0。估计结果显示，token的系数显著为正，意味着在女性董事小于等于1时，象征意义女性董事不仅没有降低公司股价崩盘风险，反而增加了公司股价崩盘风险。表8第（3）列和第（4）列以女性董事人数等于1为样本，除token=1以外的其他样本，to-ken=0。估计结果显示，token的系数显著为正，意味着在仅有一位女性董事的上市公司中，象征意义的女性董事会增加公司股价崩盘风险。因为象征意义女性董事的存在，意味着该上市公司选用高管的机制方面存在扭曲的可能，会为了故意迎合社会的期望，而非从维护股东利益角度出发，该上市公司的公司治理很有可能存在问题，因此股价崩盘风险可能更大。