《表8 稳健性检验结果：真实盈余质量对股价崩盘风险的影响研究》

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《真实盈余质量对股价崩盘风险的影响研究》

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本文基于负收益偏态系数和收益上下波动率来衡量股价崩盘风险，是根据股票周收益的分布情况来判断股价崩盘的可能性。而企业股价崩盘的发生次数（Crash）能更直接反映股价崩盘状况，因此本文设定企业股价崩盘次数为股价崩盘风险的衡量指标进行稳健性分析。此外，上文认为当期的真实盈余质量会影响下一期的股价崩盘风险，均采用滞后一期的真实盈余质量作为解释变量进行分析。然而，我国机构投资者的数量不断增加，投资者的文化水平和风险意识也不断增强，他们逐渐有能力及时捕捉企业的盈余操纵情况。因此，稳健性分析中采用当期真实盈余质量对当期股价崩盘风险的影响进行分析。回归结果如表8所示，门限效应检验结果依然显示存在单门限效应，门限值为0.354（对应的F统计量为13.826）。可见，大部分结果均与上文的分析保持一致，仅小部分控制变量的系数存在微小差异。