《表1 0 稳健性检验：盈余信息与股价崩盘风险——基于盈余平滑的分解检验》

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《盈余信息与股价崩盘风险——基于盈余平滑的分解检验》

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注:变量定义见表1．系数下方为T值，系数标准误在公司层面进行了聚类．***、**、*分别表示系数在1%，5%，10%的水平上显著．

其中i和t分别代表公司和年份，TACC代表总应计，TA为总资产，SALE为公司的销售收入，PPE是固定资产，ROA是资产报酬率．分年份和行业估计模型系数后，得到的残差εi，t即操纵性应计，操纵前利润等于公司净利润减去操纵性应计εi，t．公司盈余的波动性由三个部分组成，一是应计的波动；二是现金流的波动；三是应计和现金流的相关系数．因此，应计和现金流的相关系数越是小于0，盈余的波动性越低，盈余平滑程度越高．使用过去5年（包含当年）的数据估计操纵性应计变化值与操纵前利润变化值之间的相关系数，并令盈余平滑IS＿TZit=-Corr（ΔDACCit，ΔPDIit）．因为在相关系数前面乘了-1，所以IS＿TZ越大，盈余平滑程度越高．使用模型（2）将IS＿TZ分解成:1)有效信息盈余平滑NDIS＿TZ；2)机会主义盈余平滑DIS＿TZ．使用新的盈余平滑衡量方式重新估计了模型（6）．估计结果如表10（Panel A）所示．若无特别说明，所有回归都包括表1描述的控制变量，并控制了行业（industry）和年份固定效应（Year）以及对标准误进行了公司层面的聚类．