《表7 机会主义盈余平滑对股价崩盘的影响》

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《盈余信息与股价崩盘风险——基于盈余平滑的分解检验》

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注:变量定义见表1．系数下方为T值，系数标准误在公司层面进行了聚类．***、**、*分别表示系数在1%，5%，10%的水平上显著．

使用DIS＿ISi，t衡量机会主义盈余平滑并代入模型（6）中的ISi，t．根据假设3，预计β1显著大于0.OLS估计结果如表7所示．其中，第（1）列的因变量为DUVOL（t+1），DIS＿ISt的系数为0.026，T值等于3.12，在1%的显著性水平上显著的大于0．每当DIS＿ISt增加一个标准差，DUVOL（t+1）会增加13.27%（0.026×0.952/0.183=13.27%）．作为对比，每当SIZEt增加一个标准差，DUVOL（t+1）会增加9.13%．从经济意义上看，DIS＿ISt对DU-VOL（t+1）的影响也是显著的．当使用NCSKEW（t+1）作为因变量为时，DIS＿ISt的系数为0.042，在5%显著性水平上显著的大于0．表7的结果说明机会主义盈余平滑会增加公司的不透明度，帮助公司管理层隐藏“坏消息”，进而增加股价崩盘风险．假设3得证．