《表8 盈余质量、管理层乐观预期对股价崩盘风险与宣告股份回购关系的调节作用》

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《股价崩盘风险影响公司股份回购决策吗》

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注：同表7

管理层作为企业内部信息获得者，对企业经营与发展状况具有更准确的判断。当管理层对企业发展信心充足时，更有可能通过宣告股份回购释放积极信号。借鉴Ahmed and Duellman（2013）[34]的做法，自信且具有乐观预期的管理者倾向于增加资本项目投资，我们以资本支出占总资产比值衡量企业管理层的乐观程度，按宣告股份回购前一年该变量的样本中位数区分管理层乐观预期程度。表8第（5）列至第（8）列的检验结果显示：股价崩盘风险与宣告股份回购的显著正相关关系只存在于管理层乐观预期高组，说明企业面临崩盘风险时对外宣告股份回购是管理层向外界传递乐观预期，该信号是可信的。