《表2 变量的描述性统计：股价崩盘风险影响公司股份回购决策吗》

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《股价崩盘风险影响公司股份回购决策吗》

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注：均值差异为T检验结果，***、**和*分别表示1%、5%、10%的显著性水平

如表2 Panel A所示，通过对两组独立样本均值差异检验发现，宣告股份回购公司股价崩盘风险指标均值都在1%的显著性水平上高于未宣告股份回购的公司，这初步说明了股价崩盘风险大的公司更可能宣告股份回购。另外，从各控制变量的描述性统计结果可知，宣告股份回购的公司与未宣告股份回购的公司在财务特征上也存在一定差异。与Dittmar（2000）[4]的研究一致，本文发现宣告回购的公司总资产自然对数、平均净资产收益率、股利支付率、营业收入增长率的均值显著高于未宣告回购公司；与Benhamouda and Watson（2010）[30]研究一致，宣告回购公司的每股收益均值高于未宣告回购公司，这说明在本文的研究样本中，通过回购股份提升每股收益进行盈余管理可能不是上市公司回购股份的主要目的。此外，宣告股份回购公司资产负债率和市净率显著低于未宣告回购公司，这是由于杠杆水平较低的公司更可能利用股份回购优化资本结构，市值被低估的上市公司更可能通过股份回购向外界传递利好信号。另外，本文在数据整理过程中发现，90%以上的公司在宣告股份回购后6～12个月实施了股份回购行为，Panel B中列示了样本公司每年的回购强度、回购金额，可以看出不同公司实施股份回购的规模存在较大差异。