《表7 企业经营及发展能力对股价崩盘风险与宣告股份回购的调节作用》

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《股价崩盘风险影响公司股份回购决策吗》

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注：括号内z值已经过公司层面聚类调整（cluster）；表中未报告控制变量回归结果；***、**和*分别表示1%、5%、10%的显著性水平

股价崩盘风险增加投资者风险溢价需求，使企业获取外部资金的成本加大（喻灵，2017)[11]。若企业具有较高内部资金生成能力和较高的内部股权资金，如销售利润率较高和留存比率较高时，更有动机通过股份回购的方式维护市场价值稳定。本文按照宣告回购前一期可持续增长率样本中位数来区分企业发展潜力高低组。如表7第（5）列至第（8）列所示：股价崩盘风险与宣告股份回购的正相关关系只存在于发展潜力高组，说明可持续发展能力较高的公司更有动机向外界传递真实价值信号。