《表9 薪酬差距与股价崩盘风险：市场化进程的调节作用》

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《薪酬差距与股价崩盘风险》

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本文采用王小鲁等（2017）所编制的《中国分省份市场化指数报告（2016）》中的市场化指数度量市场化进程，2017～2018年的数据用2016年的市场化指数代替。按地区市场化程度年度指数计算均值并分为两组，小于均值则定义为市场化进程较低组，反之则为市场化进程较高组。回归结果如表9所示，从表9的后四列可以看出，市场化进程较低组的薪酬差距（WD）的系数分别为0.028、0.031、0.017和0.018，且均在1%的水平上显著为正；在市场化进程较高组，薪酬差距（WD）的系数仅（1）、（2）两列在5%的水平上显著为正，（3）、（4）两列不显著。并且，组间差异性检验结果显著。表明薪酬差距的增大会加剧企业未来的股价崩盘风险，但处于市场化程度较低地区的企业，薪酬差距对股价崩盘风险的影响更明显。