《表1 2 融资约束对股价崩盘与实施回购的影响》

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《股价崩盘风险影响公司股份回购决策吗》

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注：同表11

股价崩盘风险将加剧企业融资约束，抑制企业投资（王宜峰等，2018)[12]，本身融资约束水平较高的上市公司在使用资金、进行财务决策过程中将更为谨慎。本文预测，在股价崩盘风险增加的情况下，融资约束程度低的企业才有可能实施既定回购计划。本文借鉴魏志华等（2014)[39]的研究，采用回购前一期的KZ指数衡量融资约束程度，并按样本中位数进行分组。如表12所示，股价崩盘风险对回购强度、回购金额的正相关关系只存在于低融资约束组。这说明当外部融资约束较低时，上市公司更有可能通过增大回购强度向外界传递真实价值信号以应对股价崩盘风险，增强投资者信心。