《表5 盈余平滑对股价崩盘风险的影响》

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《盈余信息与股价崩盘风险——基于盈余平滑的分解检验》

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注:变量定义见表1．系数下方为T值，系数标准误在公司层面进行了聚类．***、**、*分别表示系数在1%，5%，10%的水平上显著．

首先检验盈余平滑（IS＿FLOS）对股价崩盘的影响．根据假设1，预计β1不显著的异于0.OLS回归结果如表5所示，其中第（1）列至第（2）列以DUVOL（t+1）为因变量，第（3）列至第（4）列以NCSKEW（t+1）为因变量．第（1）列报告了没有控制变量的估计结果，IS＿FLOSt的系数为-0.009，T值等于-2.94，系数在1%的显著性水平上显著为负．但在回归模型中加上了控制变量以后，IS＿FLOS的系数为-0.001，T值为-0.24，并不显著的异于0．以NCSKEW（t+1）来衡量股价崩盘风险时，回归结果如第（3）列至第（4）列所示，与DUVOL（t+1）的结果相类似，当不加其他控制变量时，IS＿FLOSt的系数显著的小于0，但一旦加入控制变量，IS＿FLOSt的系数不再显著．此外，回归模型的R2与国内研究相接近．表5结果表明，由于有效信息盈余平滑和机会主义盈余平滑对股价崩盘的影响互相抵消，导致整体盈余平滑对股价崩盘风险没有显著的影响，验证了假设1.