《表8 股票特质性风险和风险调整后收益的基金关联和分析师评级分布》

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《我国分析师基金关联的特质性风险和收益后果:佣金施压假说的作用机制》

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表8给出了股票特质性风险和风险调整后收益的基金关联和分析师评级分布，其中特质性风险以Var（1，41）代表，调整后收益以BHAR2/Var（1，41）代表。可以发现，波动率随着分析师评级的上升（强烈卖出到强烈买入），先下降后上升，在买入级别时股票特质性风险最小，这和表5的结果一致。风险调整后收益则一直随着分析师评级的上升而上升。进一步，本文发现，相对于非关联组，关联组股票的波动率和风险调整后收益明显更低。因此，基金的股价稳定效应大于基金关联分析师乐观偏差的加大股价波动率的效应。限于篇幅，正文省略了两组波动率与风险调整后收益的差异检验结果。