《表6 关联分析师乐观评级和市场反应》

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《我国分析师基金关联的特质性风险和收益后果:佣金施压假说的作用机制》

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表6的波动率模型回归结果证实了本文有关基金关联分析师乐观偏差的结论。模型5a和模型5b中Relative REC和Affliation的交互项系数为负显著，而Relative REC和Fee之间的交互项系数为正显著，分析师关联有助于降低乐观偏差带来的价格风险，但佣金压力的增加会增加股票特质性风险。从风险调整后收益的回归结果中，本文得到了和波动率回归结果同样的符号，体现了风险和收益匹配的特征。具体地，在一定范围内，关联分析师的乐观偏差增加风险调整后收益；佣金压力则会降低调整后收益。可见，在一定范围内，基金关联可以有助于降低风险和提高收益，但是，如果佣金压力过大则有害无益。