《表1 样本券债项评级和市场隐含评级分布 (截至2018年9月)》

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《如何运用市场隐含评级改进信用策略》

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注:因对原始数据进行了四舍五入处理，所以依据表中数据计算的总计数据与实际总计数据略有出入资料来源:Wind

由于市场隐含评级跨行业、价值中性且剔除了期限因素，因此将其作为垃圾债的界定标准更为合理。而且相对于外部评级，市场隐含评级的评级分档也更加合理。为了便于对比，本文选取截至2018年9月底中债估值中心标准下存续的中票、企业债、公司债、定向工具中发行期限大于1年的产业债共6932只，再剔除没有债项评级和市场隐含评级的债券，得到样本券5522只，总规模达7.95万亿元。市场隐含评级和债项评级的评级分布如表1所示。可以看出，在债项评级下，AAA是众数和中位数，而在市场隐含评级下，AA是众数和中位数，因此市场隐含评级的评级分档更有区分度，更符合正态分布，相对也就更加合理。