《表1 股票评级调整样本的年度分布》

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《声誉激励与分析师行为——基于新财富最佳分析师评选的实证研究》

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注：2018.Ⅰ—Ⅲ和2018.Ⅳ分别表示该年前三季度和第四季度数据，2019.Ⅰ表示该年第一季度数据。数据来源：国泰安数据库。

我们的样本覆盖2010年1月至2019年3月国内所有券商发布的股票评级调整（包括上调和下调）报告。样本期内共有上市公司股票评级报告549 556篇，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。我们遵循以下原则对原始评级报告进行进一步筛选：（1）剔除未进行评级或分析师姓名缺失的报告。（2）剔除宏观报告、策略报告等不针对个股的报告。（3）剔除作者为外籍分析师或就职于外资券商的分析师的报告，因为除了宏观、策略类的分析师之外，他们一般不参与评选。（4）剔除样本期内曾经被ST股票的研究报告。进一步地，对于某分析师关于同一只股票的研究报告，我们剔除首次评级和维持前一次评级的报告，只保留评级调整的报告。这样，剩余共34 552篇评级调整报告，其中评级上调的报告18 768篇，评级下调的报告15 784篇。评级调整报告的年度分布情况见表1。新财富评选取消后（自2018年第三季度末开始）的样本约占样本总量的7%。除了2012年（持续时间较长的一段熊市）评级上调的比例明显较低之外，其他年份上调（或下调）的比例大体稳定。