《表6 分析师对关联股票乐观程度与入选明星概率：区分关联紧密程度》

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《乐观的分析师更可能进入明星榜单吗——基于《新财富》最佳分析师的评选机制分析》

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注：系数差异检验用于检验高程度关联组（H＿Coms，H＿HoldNum和H＿HoldVal）与对应低程度关联组（L＿Coms，L＿HoldNum和L＿HoldVal）的回归系数差异，其原假设是：高程度关联组变量的回归系数—低程度关联组变量的回归系数=0

综合表5和表6的实证结果来看，分析师与机构投资者之间的利益关联是影响分析师能否入选明星榜单的重要因素，当二者利益关系更紧密时，这一现象更为明显。本文在已有研究的基础上发现，在控制分析师活跃程度、已有知名度和券商市场地位等之后，分析师对关联股票的乐观程度仍然对其获选明星分析师有较大的正向作用。表明《新财富》主办的这一由机构投资者主导的分析师评价体系，难以有效激励分析师提高研报质量，反而加深了分析师与机构投资者的利益关联程度，也加强了分析师为获取声誉的乐观倾向，严重干扰了的分析师独立性，反映出我国分析师行业外部声誉激励机制的扭曲。