《表6 不同市场状态下主权信用评级对汇率远期溢价的异质性考察》

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《远期溢价之谜与抛补利率平价理论之偏差：基于主权风险的新解释》

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那么，为何会出现这种现象呢？根据Lyons（2000）[41]提出的“套利受限假说”，投资者在进行套利交易之前，会权衡不同投资渠道的收益率。当投资于外汇市场上的夏普比率较小时，投资者不会对远期汇率偏差感兴趣。据此本文推断，当汇率远期溢价程度较高时，投资于国外的超额收益也越高。当本经济体主权风险上升时，国外主权风险相对下降，则投资于国外的夏普比率（收益和风险之比）相对提高。此时，投资者会进入外汇市场，进行大量套利交易，进而较大程度地影响远期溢价。反之，当汇率远期溢价程度较低时，投资于国外的夏普比率也越低，较低的套利收益对投资者的吸引力有限，从而对远期溢价的边际影响也较低。