《表5 不同干预频率下外汇市场干预对汇率的影响》

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《中央银行干预频率对外汇市场的影响研究——以日本为例》

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从表4可见，β3的估计结果为8.68E-07，β4为-2.22E-06，二者均在1%显著性水平下显著。当干预概率πt=0时，日本中央银行在汇率市场进行1000亿日元的买入或卖出操作，将推动日元/美元汇率变动0.0868%。表5列出了在给定的πt值下，中央银行卖出1000亿日元的干预对汇率水平产生的影响。当中央银行以0.2的干预概率进行干预时，将推动汇率上升0.0424%。这个结果表明，市场意料之外实施的干预对汇率水平的影响更为有效。当干预概率较高，如πt=0.5时，干预量的系数β3+β4πt为负，表明干预没有发挥预期的效果。在方差方程中，干预频率变量πt的系数是-0.0288，且在5%显著性水平下显著，表明干预频率每上升一个单位，汇率波动降低-0.0288，即高频率的干预能够降低汇率波动。