《表5 异质性分析结果:公开市场表态稳定了人民币汇率吗:基于2014~2017年人民币汇率干预事件的研究》

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《公开市场表态稳定了人民币汇率吗:基于2014~2017年人民币汇率干预事件的研究》


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注:对第(6)~(10)列的控制变量进行一阶差分处理;*、**和***分别表示在10%、5%和1%水平上显著,括号内数值为z值。

由于公开表态机构层级和表态人物任职级别的不同,公开表态事件的权威性和对市场的影响力存在异质性,从而引起市场参与者对人民币汇率走势产生不同的预期,为此本文进一步考察公开表态机构层级和表态人物任职级别差异对人民币汇率的可能影响,具体结果见表5。表5第(1)~(5)列是对人民币汇率影响的实证结果,第(6)~(10)列是对人民币汇率变动的影响结果。从公开表态机构来看,国务院公开表态对人民币汇率及其变动影响不显著,而央行公开表态不仅引起人民币贬值,而且也加剧了人民币贬值幅度;从表态人物任职级别来看,仅有国务院总理李克强的公开表态对人民币汇率波动的影响通过显著性水平检验,但并未遏制住人民币贬值趋势;央行行长周小川和副行长易纲的公开市场表态虽然有引起人民币汇率朝升值的方向发展,但其影响作用十分有限。从上述结果可以看出,高级别的官方机构和任职人员公开表态并未能稳定住人民币汇率水平和贬值趋势,然而实际干预将能够有效促进人民币汇率反转。这进一步表明人民币汇率受到国内外经济环境、汇率预期、参与者心理状态等多种复杂因素的影响,官方机构和高级官员的公开表态事件对于人民币汇率水平影响作用有限,因此央行在利用公开市场表态等手段进行汇率沟通的同时,适当地进行实际干预,不失为现阶段进行人民币汇率有效管理的可行措施。