《表1 我国汇率波动与外汇干预的数据》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《国际经济冲击与我国汇率制度选择：基于双目标双工具政策理论的研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：上述数据来自中国统计年鉴与中国人民银行网站；央行当年冲销量由央行票据、准备金、国债回购和再贴现再贷款冲销数额加总整理。

过去16年，人民币兑美元汇率基本呈现先升后贬再升的态势。2003—2008年汇率从8.28升值到6.85，外汇占款新增额大幅度上升，从11623.6亿元上升到40053.8亿元。面对大量的外汇占款增加，央行为避免出现高通胀，基本上实施完全冲销，2014年冲销率甚至超过100%。自2005年7月汇改以来，人民币汇率开启了单边升值的步伐。2008年美国次贷危机致使其经济陷入衰退，美联储开始了长时间的零利率政策。大规模跨境投机次本涌入我国，人民币面临大幅升值压力，在央行积极干预下2008—2009年人民币汇率基本保持不变。2008年央行积极冲销稳定汇率，但不完全冲销下当年通胀率高达5.9%，为抑制通胀央行提升存款利率达到4.8%。2009年为防止全球金融危机造成的经济下行，央行实施刺激政策，新增基础货币出现近十多年来最高值147626亿元，实现了9.4%的经济增长率；通货紧缩下，央行面对人民币升值仅小幅冲销，冲销率23%左右。2011年，我国冲销率仅52%，致使当年通胀率高达5.4%，利率超过3%。然而，国际经济环境不确定性进一步增强，2014年2月美联储在决定退出量化宽松政策上取得共识，形成预期加息条件，人民币开始形成贬值预期。随着3月份央行扩大汇率波动幅度以及美联储加息，人民币真正开始贬值。2015年“8.11”汇改，央行改变人民币汇率中间报价机制，进一步推进人民币汇率更多由市场决定。在新机制下，银行被要求提交报价，报价需要将前日收盘价汇率和外汇市场供需关系以及主要货币的汇率变动纳入考虑，为后续人民币双向波动打下坚实基础。该制度的意外变化导致全球金融市场波动激增，资本外流加速，资本账户情况恶化，在2013—2015年间年度资本账户发生9000亿美元的逆转。随着美联储不断加息，热钱大量外流，国内出口大幅下降。为稳定汇率与抑制资本外流，央行积极干预导致2015年下半年国际外汇储备减少了3210亿美元，年度外汇占款新增额开始出现负值，但是人民币还是面临破“7”压力。此后央行采取一系列政策特别是改变汇率市场定价预期、引入逆周期调节因子，人民币币值才有所回升。2018年开始的中美贸易摩擦导致我国的外汇占款新增额出现负值，人民币又开始贬值（详见表1）。