《表6 不同市场环境下宏观流动性对债券流动性的异质性影响》

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《债券违约对流动性影响的传染效应研究》

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债券违约事件频繁爆发，意味着经济下行趋势明显，此时货币当局采取宽松货币政策，降低利率，增加货币投放量刺激投资，促使经济回暖；企业能够以更低的成本在市场融资，实现滚动融资，通过借新还旧的方式缓解债务压力，从而降低信用债市场的违约风险。宏观流动性同时影响杠杆操作便利性和息差空间，在宏观流动性充足的时期，息差空间大，资金面稳定，质押回购便利，投资者会加大杠杆操作力度。表6的结果显示，交乘项Ints＿def×M＿Liq对Amihud和Spread的影响均显著为负，表明在市场违约事件密集爆发时期，宏观流动性的注入有助于改善交易所市场债券流动性，假设H4得到验证。