《表3 跨境资金流动宏观审慎政策工具对资本项下跨境资金流动的影响》

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《跨境资本流动宏观审慎政策效应研究——来自资本项目跨境资金的经验证据》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平下显著。

开放程度不同，因此，将资本项下细分为直接投资、证券投资、其他投资来分别建立如式（1）和式（2）的EGARCH(1，1）模型进行分析。相应的分析结果见表3。从回归结果看，跨境资本流动宏观审慎政策对直接投资跨境资金流动调节效果较好。究其原因，由于直接投资项目已经基本可兑换，制约跨境直接投资的制度性障碍已消除。跨境直接投资更多是受到国内外经济状况和发展前景的影响，国际金融市场上的利率、汇率等价格性因素也会对直接投资产生一定程度的影响，当汇率、国内外利差等价格性因素变化较大时，会影响直接投资项下的流出入和结售汇的时点。因此，跨境资金流动宏观审慎政策工具对直接投资项下跨境资金流动的调节较为显著。