《表3 变量统计性描述：风险溢价、非流动性风险预警与基金净值暴跌风险——基于开放式股票型基金的研究》

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《风险溢价、非流动性风险预警与基金净值暴跌风险——基于开放式股票型基金的研究》

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由表3可知，样本内股票型基金净值暴跌风险较大，负收益偏态系数Ncskew均值为0.215，收益上下波动比率Duvol均值为0.216，二者均大于0，且分布更正偏；样本内基金年内重大风险预警次数均值为0.345次，最大值为3次，最小值为0，样本内基金非流动性净暴露均值为-22.2，即中国基金对于非流动性风险的整体管理水平较高，但是方差较大，个体间差异较大，部分基金非流动性风险暴露较高，最高值为82；非流动性风险净暴露比率均值为负，为-10.5%，方差也较大，最大值为56.4%，通过非流动性风险净暴露指标可以看出，中国股票型基金总体的非流动性风险较小，基金对流动性风险管理水平相对较高，但个体差异较大，部分基金面临的非流动性风险较大。此外，据表3数据可知，在有风险性、流动性等特征，当基金持有的股票失去流动性或是面临较大的非流动性风险时，公募基金往往须面对基民的赎回压力，尤其是当市场行情不好或异常波动时，基金不得不将部分资产变现，而基金资产在变现时若遇到流动性风险，即资产变现面临较大损失时，基金净值便会较大幅度的下降。当基金大量抛售某资产导致该资产价格大幅下跌时，其他相关联的理性投资者会规避风险、降低损失，进而也会跟风抛售该资产，而资产价格的大幅下跌让潜在购买者退却、不敢再买入该资产。跟风卖出式的羊群行为以及资产大幅下跌让潜在购买者止步观望，这些都将放大原有的非流动性风险，继而耗竭仅存的流动性，最终导致相关资产价格暴跌，基金净值暴跌。对于控制变量，由表4还可以发现:基金当期收益波动sigma对基金净值暴跌风险有显著正向影响，基金资金净流入、基金管理费水平、基金经理平均任职年限、基金规模、基金所在公司股权集中度对基金当期净值暴跌风险有显著的负向影响；基金年龄越大、所在基金公司旗下各类基金总数越多、所在的基金公司由商业银行持股占比越高的基金，其净值暴跌风险越大。