《表5 证监会二级分类：基金业绩、业绩分化和基金经理风险调整行为》

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《基金业绩、业绩分化和基金经理风险调整行为》

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(3）稳健性检验。基金公司根据相对业绩考核基金经理，不同基金公司选择的参考基准可能存在差异。基准回归假定基金公司的考核基准是同类基金的平均水平，并按照证监会一级分类，将基金分为股票型基金和混合型基金。为了避免业绩比较基准差异对回归结果的影响，表5回归结果采用证监会二级分类，将基金分为股票型、偏股混合型和灵活配置型基金，以同类型基金业绩中位数作为行业的平均水平。沪深300指数选择规模大、流动性好的股票作为成分股，能够准确反映中国股票市场状况。表6根据沪深300指数收益率衡量行业平均水平。表5、6的回归结果与基准回归结果一致，说明衡量基金行业平均水平的方法不影响基准回归结果，本文的研究结论比较稳健。