《表4 牛市基金经理与基金业绩的回归结果》

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《基金经理初次任职时点、过度自信与基金业绩》

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注：括号内为按基金聚类调整的稳健标准误t统计量；*p<0.10，**p<0.05，***p<0.01

为检验假设1a，我们以Fama和Frech(2015）五因子模型下的年化基金超额业绩（Alpha）作为被解释变量，按模型（3）进行回归的结果在表4中列示。解释变量Mbull和Mret的回归系数均为负，且均在5%及以上的水平上显著，表明初次任职时点处于牛市的基金经理，其基金业绩更差。控制了控制变量、时间和基金公司固定效应的分别加入，回归结果基本不受影响。第7列中，牛市基金经理Mbull回归系数为2.567，且在1%水平上显著，表明牛市初次任职的基金经理超额业绩Alpha（年化）比熊市基金经理低2.567%。第8列Mret的回归系数表明，基金经理初次任职时点所在月度市场收益率高10%，对应基金的超额业绩Alpha（年化）低0.882%，在5%的水平上显著，本文假设1a得到验证。