《表7 基金经理风格择时能力对基金业绩影响的误差修正模型估计结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《基金经理风格择时能力能够改善基金业绩吗——来自我国开放式基金的经验证据》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:D表示变量的一阶差分，括号内的负值表示滞后期数，EC（-1）是误差修正项。

鉴于变量间的协整关系，建立向量误差修正模型分析风格择时能力对基金业绩的短期影响。在表7中，误差修正项EC（-1）反映误差修正速度，其值小于零表示变量之间偏离长期均衡状态的误差得以修正；反之误差修正机制不存在。误差修正模型估计结果表明，全区间的误差修正系数为正，说明不存在变量间的短期调整行为，表明风格择时能力对基金业绩的影响并非一蹴而就。区间1的误差修正系数为负且不显著，说明熊市阶段风格择时能力的短期调整行为并不存在；但区间2误差修正系数显著为负，滞后1期的非均衡误差修正以11.6%的速度向均衡状态调整，意味着风格择时能力对基金业绩短期影响在牛市中发挥着重要作用。比较不同风格择时能力发现，市场择时能力的短期调整行为最佳，其次为动量择时能力。区间2的计量结果显示，在10%显著性水平下，滞后1期和2期的市场择时能力对业绩的影响显著为正。如果两期滞后的市场择时能力各提升1个百分点，导致当期夏普比率平均提高0.45个百分点。滞后1期、2期和3期的动量择时能力影响也不容忽视，若都提升1个百分点也会引起当期夏普比率平均提高0.22个百分点。这表明市场择时能力和动量择时能力都对基金业绩存在一定的时滞效应。