《表9 基金经理风格择时能力对基金业绩影响的长期均衡关系的稳健性检验》

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《基金经理风格择时能力能够改善基金业绩吗——来自我国开放式基金的经验证据》

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由于计算基金风格择时能力和业绩指标时采用的是简单平均法，考虑到规模小的基金波动性及业绩稳定性和规模大的基金差异较大，可能会对分析结果造成一定的影响，因此，采用规模加权的计算方法进行稳健性检验。规模权重为基金每个季度报告的期末净资产值。在样本期内，规模加权的基金夏普比率均值为0.101，比简单平均的夏普比率（0.093）稍高，但仍然低于市场业绩水平。按照规模加权和简单平均两种方式计算的市场择时系数、规模择时系数、价值择时系数和动量择时系数的相关系数均较高，表明两种计算平均值方式所测算出的指标差异较小。表9和表10给出了稳健性检验结果。协整方程表明规模加权调整的风格择时能力与基金业绩之间仍存在正向的长期均衡关系，该结论与简单平均方式得出的结果相同。误差修正模型表明显著的短期调整可以同时发生在熊市和牛市两个阶段，这与基于简单平均方式分析所得出的短期调整仅出现在牛市阶段有所不同。总的来说，稳健性检验结果表明前述实证结果是比较可靠的。