《表9 控制晋升环节能力选拔放松，牛市基金经理与基金业绩》

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《基金经理初次任职时点、过度自信与基金业绩》

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注：括号内为基金聚类稳健标准误t统计量；*p<0.10，**p<0.05，***p<0.01

其次，牛市中基金经理的晋升确实有所放松，一方面，这在一定程度上说明牛市对选拔基金经理的能力门槛有所下降；另一方面，在更短时间内、以更少的经验晋升，也可能增加过度自信程度。因此，牛市基金经理的晋升放松同时反映了能力经验的欠缺和更加过度自信两方面因素，难以完全区分。本部分将MNumber和WtoMyear取自然对数后，作为控制变量加入模型（3）以控制基金经理初次任职时点能力和经验，同时以滞后一期的基金业绩排名Rankit-1控制基金经理综合能力的影响，进一步检验基金经理初次任职时点市场环境与基金业绩Alpha的关系，结果如表9所示。