《表8 基金经理风险承担水平与市场行情》

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《基金经理性别、信息依赖与风险承担水平》

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其中，interaction为其他交互项；state是市场行情变量，当市场处于上升期（牛市）时state=0，下降期（熊市）则state=1；ret＿idx为上证综指收益率。对于方程（5）和（6）估计的结果如表8所示。从第1列和第2列可以看到，在牛市时基金经理对于两类信息的依赖都存在性别差异，而在熊市时只有对于公共信息的依赖存在性别差异。从第3列可以看到，熊市相比牛市私有信息依赖的性别差异下降，公共信息依赖的性别差异上升。以上结果说明，在牛市时，女性基金经理由于更加谨慎而比男性基金经理对于私有信息的倚重更小，而对公共信息的倚重更大；在熊市时，基金经理普遍比较谨慎，从而对于私有信息的倚重均有所下降，而女性基金经理更高的风险厌恶使其更加倚重公共信息。从第4列可以看到，ret＿idx×fgender×?HN的系数为正，而ret＿idx×fgender×?HR的系数为负，说明随着市场行情的向好，基金经理对于私有信息依赖的性别差异在增加，而对于公共信息依赖的性别差异在减小。反则反之。以上结果说明，女性基金经理相比男性同行更为谨慎的态度表现为在市场行情较好时对于私有信息的倚重更小，而在市场行情较差时对于公共信息的倚重更多。此外，女性与男性基金经理对于公共信息倚重程度差异的减小，使得基金风险承担水平的性别差异减小，与前文结论一致。