《表5 基金组合层面流动性风格转换能力的检验———选择价值/成长》

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《证券投资基金的择时与风格转换——基于市场流动性视角的研究》

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表4、表5和表6展示了中国证券投资基金的流动性风格转换能力。表4中θ的系数为正，这意味着基金会在市场流动性差的时候增加对小盘股的配置比例，而在市场流动性好的时候降低对小盘股的配置比例；这一配置偏好对各类风格的基金组合均十分显著。这可能与国内基金经理喜欢“抱团取暖”的偏好有关:在市场行情不好的情况下市场流动性一般也比较低，基金经理通过集体性的增持小盘股便可以降低市值下跌的幅度。另一种解释是，在市场低迷的条件下基金经理把更多的注意力放在炒作小盘股上，以此改善其投资绩效。