《表1 0 基金个体层面流动性风格转换能力的统计结果———调整价值股/成长股比例》

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《证券投资基金的择时与风格转换——基于市场流动性视角的研究》

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从理论上分析，基金的流动性择时及风格转换能力应该与基金的自身定位有关:追求积极成长的基金应该比追求稳定成长或者价值型基金更有可能具备该能力，股票型基金应该比债券型基金更有可能具备该能力，因此本文在检验流动性择时及风格转换能力时只保留了股票型基金，并剔除了指数型基金。此外，基金类型也可能会影响其流动性选择能力，例如封闭式基金因为不需要应对投资者的随时赎回，因此更有可能具备该能力。基于上述分析，本文要求样本基金的股票配置比例不低于70%；这等价于要求基金的类别为股票型或者积极配置型（排除指数型基金）。考虑到2004年之前基金数量较少（不到总体比例的10%），因此本文选择的时间起点为2004年1月；截至2018年8月，一共有462支基金。根据基金的风格可以划分为积极成长型、稳定成长型、平衡型与价值型，数量分别为113支、316支、13支与20支；根据基金份额能否赎回分为封闭式与开放式，数量分别为54支与381支（1）。每一类按照等权重构造一个基金组合，然后计算每个基金组合复权后的月净值增长率，基金个体收益数据来源于CSMAR的“中国证券市场基金评价研究数据库”。基金组合的月净值增长率统计特征见表1。