《表5 CEO年龄与薪酬：稳健性检验》

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《上市家族企业CEO年龄与薪酬关系实证研究》

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注：括号内为t值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平下显著。

为了获得更加稳健的结果，本文用滞后一期的CEO薪酬Lnpay1进行稳健性检验，检验结果见表5中的模型（1）和模型（2）。在基础模型（1）中，CEO个人持股比例、第一大股东持股比例、公司规模、董事会规模、独董比例等变量依旧显著。同时模型（2）中倒U型关系仍显著存在，Age变量的系数在1%的水平下显著为正（0.034），且Age的平方项系数在1%的水平下显著为负（-0.000）。为了检验业绩变量，本文用净利润/股东权益余额之值ROE来替换ROA进行实证分析。除了个别变量的显著性有所下降之外，年龄与业绩之间的U型关系仍然成立。本文的研究结果具有较好的稳健性。