《表1 5 横向一体化程度与企业债务违约回归结果———基于地理视角》

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《一体化程度、宏观经济波动与企业债务违约》

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横向一体化导致债务违约风险主要是由于大规模固定资产投入的收益延迟带来的经营风险，以及研发投入本身的不确定性带来的暂时性资金短缺进而导致资金可能无法及时偿还的风险。相比东部，西部地区的市场需求往往较低，市场对横向一体化企业的大规模产出消化能力不够，或者接受由巨额研发投入带来的新产品的速度较慢，这都会引起企业资金流的短缺，增加企业债务违约风险。通过表15发现，西部地区样本的横向一体化程度（Ver＿bro）与企业债务违约（YN、Default1和Default2）的相关系数为0.021、0.110和0.334且均具有统计学意义，而其他地区样本则未表现出显著性水平，说明企业横向一体化程度与企业债务违约的正向关系在西部地区更加显著。