《表1 3 横向一体化程度与企业债务违约回归结果———基于产权性质》

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《一体化程度、宏观经济波动与企业债务违约》

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横向一体化主要是由于企业在固定资产和无形资产上的大规模投资带来的收益滞后性，以及研发投资的不确定性加大了债务违约可能性，而上述原因在非国有企业中表现更为明显。首先，在固定资产和无形资产的投入上，相比国有企业，非国有企业更难得到政府资助，只能依靠自有资金；其次，在收益的来源上，国有企业的收入往往更易得到保障，其产品销路相对非国有企业更广。而非国有企业业务收入更多地只能依赖市场需求而非政府采购，导致非国有企业的固定资产和研发投入相比国有企业更难回收。非国有企业基于“投得多，进得少”的特征，横向一体化程度与企业债务违约的正向关系可能在非国有企业样本更为显著。基于以上分析，对横向一体化程度与企业债务违约的相关关系进行回归分析，结果如表13所示。结果显示非国有企业样本的横向一体化程度（Ver＿bro）与企业债务违约（YN、Default1和Default2）的相关系数分别为0.016、0.058和0.261且均通过1%显著性水平检验，而国有企业样本则未表现显著性，说明横向一体化程度与企业债务违约的正相关关系在非国有企业更加显著。