《表5 债务违约风险与股票流动性》

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《企业债务违约风险影响股票流动性吗》

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注:系数下方圆括号内的数值为经个体聚类调整的t值，*、**、***分别表示10%、5%和1%统计水平显著。

本文采用固定效应模型研究企业债务违约风险对股票流动性的影响，此外为了消除截面相关、异方差等因素的影响，本文采用个体聚类效应对估计结果中的标准误进行修正。企业债务违约风险（Risk）对股票流动性（Amihud或Roll）影响的单变量和多元回归结果如表5中的第（1）、（2）、（5）和（6）列所示，被解释变量为股票流动性（Amihud或Roll），解释变量为企业债务违约风险（Risk）。由表5第（1）、（5）列报告的结果可知，在没有控制可能影响股票流动性因素的情况下，企业债务违约风险（Risk）的系数分别为-1.034和-0.669，且均在1%的水平上显著。由表5第（2）、（6）列报告的结果可知，在控制了一系列可能影响股票流动性的因素后，企业债务违约风险（Risk）的系数为-0.887和-0.603，且均在1%的水平上显著，验证了假设1，即当企业债务违约风险增大时，其股票流动性就会降低。从经济意义上看，企业债务违约风险（Risk）上升一个标准差，以Amihud指标衡量的股票流动性就下降7.72%（0.887*0.087），以Roll指标衡量的股票流动性也下降5.25%（0.603*0.087），这说明企业债务违约风险对股票流动性的影响不仅在统计的意义上显著，在经济意义上也显著。