《表1 一体化经营特征与债务违约风险分析》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《一体化程度、宏观经济波动与企业债务违约》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

横向一体化对企业偿债能力的客观影响体现在：其一，横向一体化程度较高时，企业面临较高的经营风险；在大规模固定资产投资增加的前几年，无法迅速弥补企业在固定资产上的投资，收益弥补的延迟性导致可用于偿还债务的现金流和其他流动性资产规模较小；其二，由于大量非流动资产占用企业资源，企业偿债能力变差，债务违约风险加大。以研发投资为例，郑方（2010)[9]提出纵向分离当中的“横向一体化”重要特征是技术研发强度的提高，而当企业创新投资超过一定阈值，将加大企业违约风险[17]；其三，横向一体化经营的资产专用性较强，面临债务危机时处置固定资产获取偿债资金的速度较慢。综上，由于经营风险增加、资产专用性强、非流动资产无法迅速变现等原因，横向一体化程度更高的企业往往更易发生债务违约。上述分析如表1所示。