《表8 关联并购的动因：关联并购、并购溢价率与公司业绩——基于控股股东支持视角的实证研究》

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《关联并购、并购溢价率与公司业绩——基于控股股东支持视角的实证研究》

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***、**分别表示在1%、5%的水平上显著（双尾）；注：括号内为t值，标准误并经公司层面聚类（cluster）调整

表8报告了模型（1）的多元回归结果。表8第（1）列显示，在不控制上市公司相关特征变量的情况下，亏损上市公司（Loss）的回归系数在1%水平上显著为负值，即上一会计年度发生亏损的上市公司实施关联并购的概率显著更高，这与预期结果一致。进一步地，我们在表8第（2）列的回归中添加了其他重要的控制变量。研究发现，在控制其他影响因素后，亏损上市公司（Loss）仍然在1%水平上具有显著更高的关联并购率。可见，表8的实证结果有力地支持了本文的H1。以往大量研究表明，当上市公司出现再融资需求和面临财务风险时，控股股东会通过关联交易对上市公司进行利益输送（Jian and Wong 2010，Jia et al.2012）。本文的实证结果基于关联并购视角印证了上述研究发现，即当上市公司业绩欠佳时，基于保“壳”保“配”、降低交易成本和交易风险等方面的综合需求，控股股东倾向于实施关联并购支持上市公司，帮助其度过危机。