《表1 变量释义：并购业绩补偿承诺选择的动因研究——基于信息不对称的解释》

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《并购业绩补偿承诺选择的动因研究——基于信息不对称的解释》

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本文的被解释变量为一项哑变量，签订业绩补偿承诺为1，否则为0，记作Pc。主要解释变量有以下几项：并购前一年目标企业平均月行业风险系数，记作Ir，风险系数越大，信息不对称程度越高，签订该承诺的可能性就会越大；根据陈仕华（2013）对并购溢价的界定，将其记作Pr。基于信息不对称的理解，溢价率越高，意味着主并企业与目标企业对于资产的估值差距越大，加剧了签订该承诺的意愿；最后，将股票支付所占比例记为Spr，之所以将其设置为一项连续变量而不是哑变量，主要考虑到仍存在相当一部分的并购事件采用的是现金加股票的混合支付形式，如果仅用哑变量来代替，则无法观测到其经济实质。由于可能影响业绩补偿承诺选择的因素较多，因此设置如下控制变量：并购净资产比值、经营活动现金流净额比率、资产负债率、最大股东持股比例、收购股权比例并分别用Asrel、Noc、Al、Ls、Ms来代替。各变量的具体解释和计算公式见表1。