《表1 变量释义：并购重组支付方式与并购溢价——基于交易成本与信息不对称的解释》

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《并购重组支付方式与并购溢价——基于交易成本与信息不对称的解释》

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本文的被解释变量为并购溢价，记作Pr，该变量是由并购价款与目标企业并入资产账面价值的比值求得，该比率越大，说明溢价率就越大。将现金支付比例列为主要解释变量，记作Cpr。之所以采用现金的支付比例作为主要解释变量，而不是采用亚变量，是考虑到仍然存在相当数量的企业采用的是两者相结合的混合形式进行支付，因此单纯的采用亚变量并不能够很好的反应实质性的问题，而采用支付比例则可以更清楚的观测到企业更倾向于采用何种支付手段。其他主要解释变量涉及三项：用企业间的相对规模和跨行业与否代表信息不对称程度，分别记作Tsize和Si，前者的数值越大，代表信息不对称程度越大，后者设为一项亚变量，跨行业并购为1，否则为0，当涉及跨行业之间的并购时，信息不对称程度也相对变大；最后，将签订业绩补偿承诺与否设为一项亚变量，签订为1，否则为0，记作Pc。由于影响并购溢价的因素较多，部分参考葛伟杰等（2014）、陈仕华和卢昌崇（2013）的研究，设置如下控制变量：并购净资产比值、经营活动现金流净额比率、资产负债率、第一大股东持股比例、收购股权比例、公司成长性指标以及公司绩效指标，分别用Asrel、Noc、Al、Ls、Ms、TobinQ、Grow代替。各变量的具体解释和计算公式见表1: